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终点利率是核心矛盾评美联储9月利率会议

2022-09-22 08:23:57  来源:金融界

事件:

9月22日凌晨,美联储公布最新利率决议,如期加息75bp。

评论:

1.美联储做了什么加息75bp,上调未来三年通胀,失业率,政策利率的预测

在9月份的利率声明中,美联储将利率提高了75个基点,重申将把通胀降至目标水平9月21日凌晨,美联储公布最新议息声明,委员一致将政策利率目标区间上调75bp至3%—3.25%美联储重申预计政策利率目标区间的持续上调将是合适的,强烈承诺通胀将回到2%的目标与7月相比,美联储将近期支出和生产一直疲软改为近期支出和生产增长温和,表明对近期经济的担忧有所缓解

2.鲍威尔说了什么容忍经济放缓,重申坚持加息,不会过早开始降息

在新闻发布会上,美联储主席鲍威尔再次提到,经济放缓是降低通胀的不幸代价,紧缩对物价的影响是滞后的与8月份在全球央行年会上发表的讲话类似,鲍威尔表示降低通胀需要时间,需要大力运用政策工具实现供需平衡在此过程中,鲍威尔认为经济增长需要在一段时间内低于趋势,这可能导致就业市场疲软,但它们都是降低通胀的不幸成本,否则将迎来更大的痛苦,暗示硬着陆可能无法避免房地产利率敏感区域已经感受到了加息的影响,但可能还需要一段时间才能看到紧缩对物价的影响

回顾历史经验,鲍威尔表示将坚持加息,直到实现抗通胀目标,不会过早开始降息对于11月和12月两次会议的加息幅度,鲍威尔表示不会像过去那样给出明确的加息指引具体利率要看数据表现,但他提到年内加息100—125bp尽管鲍威尔表示伴随着政策立场的进一步收紧,美联储可能会在未来某个时间点放缓加息步伐,但他也重申了我们必须坚持加息,直到目标实现的历史经验

注:鲍威尔回顾了近50年的通胀控制经验,总结出三大教训。

一是中央银行可以承担和实现物价稳定的责任,主要是管理总需求,使其更好地平衡总供给,实现物价稳定。

第二,公众通胀预期可以发挥重要作用高通胀持续的时间越长,通胀预期就越容易上升并变得根深蒂固,导致自我实现

第三,一定要坚持加息,直到目标实现,即在通胀回归目标之前,一定要确保加息的决心不动摇。

3.后续加息的前景和影响终点利率和拐点还不明朗,外围调整可能还没结束

考虑到通胀等核心因素,美联储此轮政策收紧是慢的,再转向放松就慢了考虑到此轮通胀的形成机制与以往有很大不同,流动性过于宽松导致上涨较快,供给侧主导决策回落较慢美国和欧洲的货币政策已经慢慢收紧,回到宽松或将放缓对于市场而言,未来的核心关注点将切换到终点利率水平和政策拐点的预测上9月会议后,市场不仅将美联储的端点利率预期从4.25—4.5%修正至4.5—4.75%,还将政策拐点预期从2023年6月推迟至7月

重申观点:未来两个季度左右,外围市场将继续处于高位震荡状态,在经济层面,正处于滞胀到衰退的敏感阶段,政策预期的稳定性相对较差领先指标显示,海外经济体正在进入衰退窗口或在冬春之交考虑到货币金融触底的及时性和有效性将大大减弱,海外未来衰退的程度可能被低估在紧缩周期下,企业杠杆的反转是主要的风险考量,不排除危机性衰退的可能以史为鉴,在进入衰退期的过程中,海外市场仍有很大的调整压力,此轮可能也不例外

风险警告:

1.美国的新冠肺炎疫情反弹超出预期。

2.劳工的工作意愿仍然低迷。

研究报告信息

证券研究报告:终点利率是核心矛盾——评美联储9月利率会议

上映日期:2022年9月22日

报告机构:郭进证券研究所

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