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事件概述

2021 年8 月9 日，国家统计局公布2021 年7 月份CPI 与PPI。

投资观点

PPI 高位磨顶，CPI 小幅回落

受猪肉价格继续走低影响，CPI 同比回落；而原油、煤炭价格的上涨，导致PPI 同比有所抬升，二者差值较上月扩大0.3 个百分点。未来一段时间，随着猪肉价格企稳回升以及大宗价格维持震荡，预计CPI 将会逐步回升，三季度有望升至1.5%附近，PPI 三季度将回落至8.2%附近。

我们继续维持原有判断，三季度随着国内保供稳价政策调整以及资源品供给国疫情改善，大宗商品价格上涨势头将会趋缓；四季度后，伴随需求降温、海外政策调整，价格有望回调。

7 月CPI 同比涨幅回落，环比回升；食品与非食品延续分化7 月CPI 同比1.0%，较6 月回落0.1 个百分点；环比由上月下降0.4%转为上涨0.3%，结束连续四个月回落走势。

其中食品价格同比-3.7%，较上月回落2 个百分点；非食品价格同比2.1%，较上月回升0.4 个百分点，连续五个月回升。

食品价格降幅收窄；非食品价格由持平转为上涨食品价格环比继续回落，为-0.4%，但降幅较上月收窄1.8%：猪肉供给增加、需求季节性偏弱，导致价格继续下降1.9%，不过在国家收储政策支持下，降幅较上月大幅收窄11.7%；受部分地区极端天气影响，鲜菜生产和储运成本增加，价格由上月下降2.3%转为上涨1.3%。

非食品价格环比由上月持平转为上涨0.5%。受国际油价上涨影响，汽油、柴油价格分别上涨3.5%和3.8%；服务价格由上月下降0.1%转为上涨0.6%，其中受暑期出游旺季影响，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上24.3%、7.3%和3.8%。

扣除食品和能源价格的核心CPI 同比回升至1.3%，涨幅较上月扩大0.4 个百分点：上游价格向下游传导、经济继续恢复共同所致。

？原油、煤炭价格上涨，7 月PPI 同比环比略有回升7 月PPI 同比9.0%，涨幅较上月扩大0.2 个百分点；环比0.5%，较上月扩大0.2 个百分点。其中，生产资料同比12.0%，涨幅扩大0.2 个百分点；生活资料同比0.3%，与上月持平。

7 月PPI 略有回升，主要原因是受高温天气影响，动力煤需求旺盛，煤炭开采和洗选业价格上涨6.6%，另外国际原油价格上涨带动国内石油相关行业涨幅扩大，石油开采、精炼石油产品制造价格分别上涨7.1%和3.0%。

风险提示

经济活动超预期变化。