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2021年，营收快速增长我们看好新品类开启第二条增长曲线，维持买入评级2021年，公司实现营收91.46亿元，净利润4.11亿元单季度2021Q4营收19.44亿元，归母净利润0.22亿元，归母净利润—0.93亿元差额主要来自投资收益和公允价值变动收益考虑到原材料和运输成本仍处于高位，我们下调了2022—2023年的盈利预期，增加了2024年的盈利预期预计2022—2024年归属于公司母亲的净利润为725/11.90/16.67亿元，对应的EPS为10.24目前股价对应的PE分别为42.7/26.0/18.6倍考虑到渠道，产能，产品的多向扩张，电动两轮车等新品类有望开启第二条增长曲线，规模效应有望带动利润提升，维持买入评级电动平衡车基础业务稳步增长，智能电动两轮车成为增长的主要驱动力分产品看，2021年，公司电动平衡车滑板车/电动两轮车电动跑步机/服务机器人/全地形车分别实现营收64.05/13.34/0.21/5.6亿元，其中两轮车同比增速超过200%，主要得益于线下渠道的快速扩张，全地形车凭借世界知名品牌的差异化亮点和营销策略迅速打开市场分地区来看，国内/海外市场同比分别为+35.19%/+ 75.99%海外收入的高增长主要由共享业务线和全地形车推动展望2022年，在渠道，产能，产品的扩张下，继续看好电动两轮车的高增长以及全地形车，智能割草机等新产品的放量成本规模效应驱动盈利能力提升我看好电动两轮车的规模效应带动盈利能力的提升，这是受原材料成本上升和低毛利的智能电动两轮车占比提升的影响剔除会计准则影响，公司2021年毛利率为25.61%，其中电动平衡车和机器人业务毛利率保持相对稳定，两轮车业务毛利率压力明显成本，销售/管理/R&D分别为—0.98pcts/—2.28pcts/—2.19pcts，加运费后销售费用率为8.86%，主要是品牌和渠道建设成本增加管理费用和R&D费用的规模效应逐渐显现综合影响下，公司2021年的净利率为4.49%展望2022年及未来，伴随着电动两轮车业务的规模效应显现，叠加成本压力将有所缓解，盈利将持续改善风险:电动两轮车销量不及预期，代步车政策收紧，原材料价格上涨等